我们在《20220401 二季度宏观经济报告》中便预估疫情影响将造成二季度经济下行压力较大，二季度GDP 可能是全年低点，但四、五月份东北、华东等多个重点城市疫情高位发展，对经济的冲击超出预期。

　　我们根据高频数据表现，预计5 月份社会消费品零售总额、工业增加值均可能有较大幅度好转，同比分别为-5.5%、-0.4%左右。30 大中城市商品房销售面积月份同比降幅收窄，我们认为商品房销售面积累计同比有望在5月见底，约为-22.6%。商品房销售市场回暖较慢、工业企业利润承压，5 月份房地产投资、制造业投资累计同比依然有下行压力；5 月份专项债发行力度为近年高点，基建投资累计同比可能比上月有所好转，5 月份固定投资可能较4 月份小幅下降至5.4%左右。

　　随着疫情监测预警机制成熟，疫情可以得到更好控制，工业生产与消费有望逐渐恢复至疫情前水平。5 月份扶持性政策全面发力，前有央行首套房贷“两连降”，后有5 月23 日国常会6 方面33 条政策，5 月底执行层面政策密集出台，6 月份政策逐渐落地，效果可能初步见效，二季度GDP 同比增速或在1%-3%之间，下半年经济有望迎来“华丽转身”。

　　正如路途中的山重水复，疫情的冲击是暂时的，下半年复工复产，经济有望进入快速恢复期，全年GDP 有望迎来“柳暗花明”，努力实现全年目标。

　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；经济预测数据与实际数据有偏差；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。

（文章来源：长城证券）